中国3月新增人民币贷款和社融增量双双远超市场预期，而且分项数据结构改善明显，显示实体融资需求正逐步恢复。结合近期数据来看，短期经济企稳态势已现，货币政策进一步宽松必要性降低，降准时间或后移。
分析人士并认为，尽管政策面暂不需要进一步刺激举措，但考虑到4月和5月是缴税大月，资金面缺口不小，央行近期仍有必要通过公开市场逆回购以及TMLF（定向中期借贷便利）等手段补充流动性不足，进入5月后，如果资金压力仍大，降准依然可期，但主要目的还是置换将到期的MLF（中期借贷便利）。
“数据看起来还是非常的理想吧，还是货币政策宽松起到了应有的一个效果。货币政策方向是宽松，也要看需求，现在看的话需求也起来了，短期之内再度宽松的可能性不会特别的大，近期不用考虑降准的这个选项。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。
中国3月新增人民币贷款1.69万亿元，大幅高于此前路透1.2万亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.6%，路透调查中值为8.2%。
央行数据并显示，3月社会融资规模增量为2.86万亿元人民币，远高于此前路透1.744万亿元的调查中值，比上年同期多1.28万亿元。此外一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。
兴业研究公司宏观分析师李苗献认为，3月社融等金融数据都超预期，估计近期不会降准了。但下周到期的MLF应该会有对冲动作，要不然资金就太紧了。
中国清明假期后银行间流动性有所收敛，但央行本周公开市场仍按兵不动。不过分析人士认为，下周将迎来缴税高峰及大额MLF（中期借贷便利）到期，叠加公开市场连续空窗导致的累积效应，出于平稳流动性需要，央行可能重启逆回购并续做MLF或再度进行TMLF（定向中期借贷便利）操作。
据路透统计，本周公开市场无逆回购也无中期借贷便利（MLF）等其他到期；下周三（17日）则将有3,665亿元人民币MLF到期，回笼等量资金。
结构改善明显
与1月信贷数据高增长中票据贡献极大不同，3月金融数据回暖在结构上更为理想，各个分项相对平均的增长，令当月亮眼的数据显得更为紮实。
招商银行资产管理部高级分析师陈郑表示，“刚开始看到数据比较好，以为有可能是票据，结果一看发现不得了，所有的（分项都很好），票据反而倒是没有特别好。”
他并谈到，从结构看，3月无论是长短期的贷款，企业和居民的，包括非标融资，基本是一致性回暖。而比较平均的回暖比票据支撑的回暖对市场预期影响更为明显。
招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰指出，整个3月金融数据都是超预期的。家庭、政府和非金融企业三个实体部门债务余额增速全面高于前值，即继续在加杠杆。
他进一步解释，家庭方面，最近两个月债务余额主要受短贷扰动，但中长贷余额一直是往下降的。在房贷政策没有全面放松前，未来应该还会延续这种趋势。而政府部门债务余额增速底部应该出现在2018年11月，之后已经连升四个月，显示财政政策确实在连续发力。
至于非金融企业，包括非标在内，债务余额增速出现明显回升，整体结构上也有边际好转。这是盈利驱动的融资上升的合理或者说市场化的表现。
罗云峰认为，综合上述三个实体部门情况，债务余额增速是上升的，意味着一季度经济应该是近期底部。按CPI和PPI加权合并的GDP平减指数衡量，该值已经在1%附近，属于比较高的水平，而且二、三季度也还有上升的趋势。那么下半年政策反而是要防范通胀和会不会转向的问题了。
猪肉价格同比连降25个月后首次转涨，带动食品价格上升，叠加翘尾因素的影响，推动中国3月CPI同比涨幅重返“2时代”。受非洲猪瘟导致的低存栏影响，分析人士预计本轮猪周期或已开始触底回升，未来重点关注猪肉价格对CPI影响。
国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩指出，综合来看，“宽信用”的政策意图在一季度金融数据中得到了强劲体现，已经对实体经济起到了一定的逆周期支撑作用，陆续公布的3月经济数据也证实了这一点，市场参与主体的活力和愿景均有所提升。
他并认为，然而，对信用扩张和房地产驱动的路径依赖并未有明显改变，经济在复苏一段时间后，面临的债务杠杆和资产泡沫可能会更加严重。这些都是在经济向好的当下，我们应予以警惕和关注的，深化改革、扩大开放和加强经济结构调整的步伐仍然刻不容缓。
中国3月出口同比恢复双位数增长并不值得市场欣喜，因为受春节因素影响一季度单月数据波动往往很大。当季整体来看出口增速仅1.4%，表明尽管中美贸易谈判出现曙光带来积极提振，但在今年全球经济增长放缓已成定局的情况下，对中国出口前景不宜过分乐观。
进口方面则受高基数、内需不振、大宗商品价格低位徘徊影响，3月同比增速已连续四个月下滑。海关总署预计二季度外贸进出口有望实现温和增长，鉴于外贸马车前行的动力早已衰减，中国经济稳增长还是要向内部找动力，伴随着前期促投资消费政策的落实，国内经济早期企稳迹象或许将慢慢浮现。
降准时点或延后
近期的经济金融数据整体偏暖，或预示着货币政策刺激必要性暂时降低，市场一直期待的降准时点可能也将延后。不过未来两个月考虑到银行体系流动性犹存，以置换MLF为主要目标的降准料还有出台可能。
“如果现在降准，估计市场得疯。”招商银行陈郑表示。
他谈到，4月份的问题是流动性本身有不足的，贷款增速这么快，需求端这么旺盛对银行的消耗是比较大的，包括这个月MLF到期，还是缴税大月，这些因素叠加的话，银行流动性是会吃紧的，这是一个客观的事实。
他指出，作为央行来说，一方面要考虑到数据这么好，但流动性就是有短缺的情况下，该怎么补缺。“我猜测还是可能通过TMLF操作。MLF操作的话成本太高，而且对债市冲击太大。”
他还认为，降准虽然没那么迫切了，但降准在上半年还是有必要性的，首先经济的回暖也不是完全确定的事情，流动性的短缺则是确定的。5月也是缴税大月，5月或6月还是需要降一次准。
招商证券罗云峰表示，政策层面虽然目前没有必要再放松，但短期来说，央行在公开市场已经连续17个交易日无操作，加之下周有3,000多亿的MLF将到期，不排除央行会采取逆回购、TMLF甚至降准来进行对冲。当然，即使是降准，对冲MLF到期的属性将导致对债市的影响较为中性。
中航信托宏观策略分析师刘长江亦谈到，“短期政策应该没指望了，预期要放缓。最起码，这样的数据给政府赢得了时间。现在政府可以从容观察经济，而不会像1月份那么急迫出台政策。”
中国国务院最新公布关于促进中小企业健康发展的指导意见提出，破解融资难融资贵问题，完善中小企业融资政策，进一步落实普惠金融定向降准政策。加大再贴现对小微企业支持力度，重点支持小微企业500万元人民币及以下小额票据贴现，并将单户授信1,000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格担保品范围。
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