究竟是供应紧张还是供应过剩？锌市场正发出矛盾信号

 锌市场发出了矛盾的信号，以至于有些交易商认为市场面临十多年来最严重的供应紧张局面，有些则认为出现供应过剩迹象。

一方面，伦敦金属交易所(LME)现货合约大幅溢价，暗示锌的市场供应极度紧张。与此同时，将半精炼矿石加工为锌的加工费大幅上涨，预示锌供应充裕。

处于价格前景两极分化核心的因素是中国，虽然加工费大增提升了盈利空间，但当地冶炼厂面临着增产困境。中国许多小冶炼商受到信贷和更严格的环保要求制约，而且事实证明克服起来非常困难。在这种瓶颈缓和前，即便矿石供应日益过剩，LME锌短缺的局面势必还将持续下去。

“押注中国冶炼行业接下来情况，成功机会有50%，”金属贸易公司FreepointCommodities的分析师DavidWilson在伦敦接受电话採访时说。“如果开始看到现货加工费下降，我同意这将意味著锌的供应紧张高峰已经结束，但我不相信会下降。”

这些矛盾信号变得越来越极端，而且一段时间来成了锌市场的一大特征，导致LME价格大幅波动。去年锌价跌去超过25%，因为分析师警告称新开采的矿石将带来充沛供应。然而，由于价差偏紧和库存持低表明尚未出现供应过剩状况，锌价进入2019年以来又反弹了15%。

LME现货锌与次日到期合约之间的tom-next差价在上周短暂触及60美元溢价，创出2006年以来最高水平。

在正常市场条件下，这个差价往往是现货小幅贴水状态。反之则是短期供应紧张的典型标志，这种情况下，现货买家被迫支付高额溢价，以在短时间内吸引卖家进入市场。

面对如此高的现货溢价，LME库存大大增多，短期内缓解了买家压力，波动率随后在本周再度飙升。锌价本周累计下跌5.7%，至每吨2758美元，势创八个月以来最大单周跌幅。这提醒了人们，LME供应状况对于锌市场更广泛的前景有多么重要。

LME可用库存本周虽然增加了近50%，达到70575吨，却仍接近3月底触及过的40650吨历史最低点。库存需要更大幅度的上升，才能真正结束交易所供应紧张的情况。Freepoint的Wilson表示，与此同时，价格和价差剧烈波动似乎仍将是常态。

“必须注意加工费情况，”他说，若费用下降将表明中国冶炼行业正克服生产瓶颈。“这是你唯一可以信任的指标。”